Deutsche Bank: Türkiye’nin yerel sabit getirililerinde önümüzdeki 6 ay içinde önemli bir ralli görmemiz gerektiğine inanmaya devam ediyoruz
Foreks – Deutshce Bank dün yayınladığı CEEMEA Strateji Notlarında, Türkiye’nin yerel sabit getirililerinin son birkaç haftadır zorlanmaya devam ettiklerini ileri sürdü. Bununla birlikte, yerel sabit getirililerinde beklenen rallinin sadece geciktiğine ve önümüzdeki altı ay içinde önemli bir ralli görmemiz gerektiğine inanmaya devam ettiklerini bildirdi
“Yerel tahviller Mart ayındaki sürpriz faiz artırımından bu yana pozitif getiri sağlamış olsa da, döviz cinsi tahvillerden önemli ölçüde daha düşük performans gösterdi” değerlendirmesini yapan Deutsche Bank (NYSE:DB), “Başlangıçta, uzun vadeli tahviller çoğunlukla düşük performans gösterdi – ki bu beklentilerimizle uyumluydu; son zamanlarda, daha kısa vadelerde de tahvil getirilerinde bir artış görüldü” dedi.
Bu gelişmelerin beş nedeni olduğunu düşündüklerini belirten Deutsche Bank, bu nedenleri şöyle sıraladı.
-Dezenflasyon süreci başlangıçta umulduğu kadar sorunsuz değil
-Merkez Bankası genel seçimlerden bu yana agresif faiz artışları gerçekleştirdi. Daha da önemlisi, gevşeme döngüsünün başlangıcı giderek daha fazla öteledi.
-Yüksek carry, dövizi cazip bir alternatif haline getirmekte. Nitekim, 12 ay vadeli YP zımni getirileri %47’ye yakın seyrediyor – mevcut tahvil getirilerinin (%28,5-%42 arasında) oldukça üzerinde.
-Son haftalarda görüldüğü gibi küresel sabit getiride ralli dönemlerinde), Türkiye sabit getirisi EMFI’de yükseliş görüşünü ifade etmek için ilk tercih değildir. Bunun yerine yatırımcılar CEE veya Güney Afrika gibi yüksek betalı ülkeleri tercih ediyor
-Pahalı değerleme: Türkiye’nin yerel sabit getirisi ucuz değil. Temel adil değer modelimize baktığımızda 2Y – 5Y tahvillerini yaklaşık 200bps pahalı buluyoruz. Sadece vadeli tahviller, eğride devam eden düşük performansın da etkisiyle, şu anda adil seviyeye yakın işlem görüyor.
Deutsche Bank yaptığı değerlendirmede, “Yerel sabit getirinin şu ana kadar neden daha iyi performans göstermediğini açıklamak için geçerli nedenler var. Bununla birlikte, yerel sabit getirililerde beklenen rallinin sadece geciktiğine ve önümüzdeki altı ay içinde önemli bir ralli görmemiz gerektiğine inanmaya devam ediyoruz.
Yerel tahvillerin (dövize kıyasla) daha zorlu bir görünüme sahip olduğunu ve (Gelişmekte olan Piyasa emsallerine kıyasla) dış etkenlere karşı duyarlılığının oldukça düşük olduğunu kabul ediyoruz, ancak yine de çeşitli iyileştirmelerin (ve gelecekteki gelişmelerin) yerel sabit getiri için henüz tam olarak fiyatlanmadığına inanıyoruz” dedi.
